克鲁文对金融危机根源的精简分析——证券化的失败

成功预测亚洲金融危机的2008年度诺贝尔经济学奖得主PUAL KRUGMAN最近撰文对此次金融危机的根源作了精简分析，可以说是以证券化为核心的金融秩序的失败。

以下是摘录的原文片段，是从证券化的角度对金融危机的起源作出分析，这个角度有助于清晰、客观、科学地了解金融危机的成因。

1980年以后，在放松管制的里根时代，老式的银行日益被大规模的不择手段所取代。新系统的规模远远超过了旧系统：在本次危机出现前夕，金融和保险业在国内生产总值中所占的比例达到了8%，是上世纪60年代的两倍多。去年年初，道琼斯指数中已包括5家金融公司，其中就有像美国国际集团、花旗集团和美国银行这样的金融巨头。而且金融业也已经变得绝对不乏味。

它吸引了我们当中许多最精明的人，并且使少数人变得非常富有。

魅力四射的金融新世界的基础就是证券化进程。一方面贷款不再停留在放贷人手上。相反，它们被出售给那些把私人债务进行分割并别出心裁地合成新资产的人。次级抵押贷款、信用卡债务、汽车贷款—全部都进入了金融系统的榨汁机。另一方面，还出现了“香甜美味”的AAA级投资。而监督这一进程的金融奇才们也得到了重金奖赏。

然而，这些金融奇才们其实是骗子。证券化的关键承诺—它可以更广泛地分散风险从而使金融体系更加健全—原来只是一个谎言。银行进行证券化的结果，不是减少而是增加了风险，而且在这一过程中，它们使得经济在金融混乱面前增加而不是减少了脆弱性。

出问题是迟早的事，结果真的出事了。贝尔斯登失败了；雷曼失败了；但最重要的是，证券化失败了。

克鲁文还对美国政府加强金融监管的做法进行抨击。

我并不同意这一设想。我认为这不仅仅是一场金融恐慌；我认为它代表了银行整体模式的失败，一种弊大于利的金融部门畸形发展。我认为奥巴马政府不会把证券化重新带回我们的生活，而且我也认为不应该进行此种尝试。

P.S.
克鲁文因分析经济规模如何影响贸易形式和经济活动地点获得了2008年度的诺贝尔经济学奖。他的理论研究方法的基础在于，在很长的生产期中，许多商品和服务的生产成本都会降低，这是规模经济中的一个概念。他的研究揭示了长期生产降低成本这一现象对于贸易模式以及经济活动地域的影响。